中郵證券點評力帆科技：涅槃重生、科技賦能，開啟 AI 智駕新篇章

内容摘要：　投資要點：涅槃新生，迎來發展重要新機。力帆科技，紮根重慶，創立於1992年，2010年上市。公司以摩托車和燃油乘用車業務起家期間新能源轉型幾經波折，起起落落。由於行業波動和公司經營困境，2020年公司

投資要點：

涅槃新生，迎來發展重要新機。力帆科技，紮根重慶，創立於1992年，2010年上市。公司以摩托車和燃油乘用車業務起家期間新能源轉型幾經波折，起起落落。由於行業波動和公司經營困境，2020 年公司啟動破產重組。2021年起，公司陸續引入新股東和管理層，公司發展迎來新機。

吉利成為公司第一大股東，印奇（曠視科技創始人）成為公司二股東並擔任董事長，開啟科技型汽車公司新征程。2021年，重慶政府主導下引入重慶兩江新區、吉利及社會資本入局，啟動破產重整。2022年，吉利入股公司並共同成立容藍汽車，接入吉利旗下曹操出行的B端定製車業務。2024年，曠視科技創始人印奇入股公司，並擔任公司董事長，有望深度賦能力帆科技產品智能化。公司更名為千裏科技，以新的麵貌開啟科技型汽車公司新征程。

政策支持、科技平權，智能駕駛有望在未來五年實現巨大突破2024年 1-10 月新能源乘用車L2 級及以上的輔助駕駛功能裝車率達到 67.1%，相比 2023 年同比增加 20.2pcts。2023 年11月，工信部等五部門發文，開始L3、L4 級別智能車的準入和通行試點，2024年又陸續開啟了20個城市作為智能網聯汽車的試點。政策端持續發力，加速L3 及以上等級智駕落地。2024年被視為城市NOA登陸主流車型的元年，在 15-20萬的價格區間裏，2024年多款搭載城市NOA功能的重磅新車麵市，比如小鵬 Mona M03、小鵬 P7+、深藍L07、廣汽埃安RT等。2025年2月10日，宣布“天神之眼”智駕係統將覆蓋全係車型，從售價百萬的仰望U8 到6.98萬元的海鷗智駕版，均實現高速 NOA功能標配，有望進一步加速智駕滲透率，實現智能駕駛的價格下探至10 萬以下車型。我們認為智駕邁入“全民智駕時代”，價格下探、科技平權、加速滲透，看好未來五年的黃金窗口期。

公司有望借助吉利的平台和印奇團隊的算法技術在智駕賽道突出重圍。視覺算法是印奇此前創立的曠視科技的技術基石。曠視在算法方麵擁有業內知名的兩套 BEV 視覺算法模型--BEVDepth 和PETR，長期霸榜自動駕駛權威技術榜單。曠視科技曾在 2023年發布了三種配置的量產L2+智駕方案，具有“低算力、高功能”的成本優勢，較同行成本下降20%-30%。公司有望以重慶為重點區域開始，積極推進A1+車的技術創新落地。2024年7月24日，重慶兩江新區與吉利汽車集團、曠視科技簽暑戰略合作協議，三方將依托重慶製造業基礎和產業優勢，結合曠視科技在人工智能領域關鍵核心技術，以及吉利汽車整車研發、製造優勢，共同建設A|智行開放平台，構建“A1+車+”產業創新發展模式，打造新質生產力標杆項目。吉利旗下的曹揉出行是公司重要合作夥伴，曹揉出行對於定製車

采購需求增長，並有意在 2026年前推出 Robotaxi 車型。曹操出行是吉利集團孵化的網約車平台，2021年-2023年位居中國網約車平台份額前三名。曹操出行自 2022年開始部署定製車。2023年，定製車履行的訂單占曹揉出行 GTV 的 20.1%。目前曹操運營的兩款定製車輛楓葉 80V 及曹操 60 均由力帆科技合作生產。定製車的整體用車成本相較於典型純電動汽車可以減少 30-40%，出於經濟性和管理規模性的考慮，曹操有意加大定製車采購，計劃最終向所有附屬司機提供定製車並向運力合作夥伴銷售更多定製車。此外，曹操出行還規劃在2026年前推出完全定製化 Robotaxi 車型。

盈利預測與評級：我們看好公司科技賦能後的發展新篇章，我們預計 2024-2026 年公司有望實現營收86.59、120.60、151.53 億元，同比增長27.94%、39.27%、25.64%；分別實現歸母淨利潤0.53、1.05、4.53 億元，同比增長 117.21%、99.85%、331.26%。首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：

行業競爭加劇風險。技術變革風險。多方合作和管理整合的風險政策變化風險。